موانع بورس ۴۰۰میلیارد دلاری

بورس به رونق برگشت؟

شاخص‌کل بورس، پس از ایجاد کف قیمتی جدید در 23مرداد موفق شده‌است تا رشد بیش از 5درصدی را تا سطح فعلی تجربه کند، اما برای ادامه مسیر انگیزه کافی وجود دارد. بورس صرفا با حرف‌‌‌‌‌شنوی از همتی و حجت‌ا...صیدی، رئیس جدید سازمان بورس مسیر سبزی را پیش‌‌‌‌‌گرفته است که برای افزایش سرعت، نیاز به‌عملی‌‌‌‌‌شدن وعده‌‌‌‌‌ها دارد. یکی از در دسترس‌‌‌‌‌ترین محرک‌هایی که اتفاقا به‌طور تاریخی بازار سرمایه را رونق می‌بخشد، رشد دلار نیما و کاهش اختلاف آن با بازار آزاد است. چند صباحی است که این اختلاف حوالی 30درصد است. تا زمانی‌که این اختلاف به زیر 15درصد نرسد، نمی‌توان برای بازار روند صعودی پایداری را متصور شد.

بورس 400میلیارد دلار می‌شود؟

صیدی، رئیس جدید سازمان بورس در یکی از اظهارات خود از بورس 400میلیارد دلاری صحبت به میان آورده‌است. به‌نظر می‌رسد بورس تهران که اکنون زیر 200میلیارد دلار است را نمی‌توان به‌سادگی در مقیاس دلاری دوبل کرد، چراکه این امر نیاز به یک تحول اساسی در متغیرهای اقتصادی دارد. بورس تهران بر حسب تنزیل جریانات نقدی آتی آن ارزش‌گذاری می‌شود و نرخ تنزیل در ارزش‌گذاری بورس وزن بالایی دارد. نرخ تنزیل براساس دو متغیر مهم یعنی نرخ بهره و صرف ریسک بازار اندازه‌‌‌‌‌گیری می‌شود، ضمن آنکه P/E معیار بازار نیز بر حسب نرخ تنزیل و نرخ رشد سودآوری شرکت‌ها مورد ارزیابی قرار می‌گیرد.

برای آنکه ارزش بورس تهران به‌صورت دلاری دوبرابر شود یا به‌عبارتی دیگرP/E  بازار به‌طور میانگین دوبرابر افزایش یابد، به تغییرات اساسی نیاز دارد. اول کنترل تورم است که شکل انباشته‌‌‌‌‌شده آن در سال‌های اخیر مشاهده شده‌است. با کنترل تورم و کاهش نرخ بهره، صرف ریسک بازار به شکل قابل‌توجهی کاهش می‌‌‌‌‌یابد، چراکه احتمالا کنترل تورم در پی ارتباط موثر خارجی و کاهش تنش‌ها شکل خواهد گرفت، پس از آن می‌توان با کاهش نرخ تنزیل در بازار ارزش فعلی بالاتری را برای جریانات آتی نقد بورس قائل شد و با رشد P/E بازار به بالای 14واحد در بلندمدت، ارزش بازار دلاری شرکت‌ها افزایش می‌یابد. هم‌اکنون به دلیل اقتصاد دستوری که بر فضای کلان کشور حاکم است، ارزش بازار شرکت‌ها با خالص ارزش روز دارایی‌های آنها اختلاف زیادی دارد که با درنظرگرفتن عوامل فوق‌الذکر این اختلاف می‌تواند کاهش یابد.

فدرال‌رزرو  در کانون توجهات

بورس تهران در حالی سبزپوش شده‌است که فدرال‌رزرو در چهارشنبه شب تکلیف کاهش نرخ بهره را مشخص خواهد کرد. تا لحظه تنظیم این گزارش همچنان پیش‌بینی‌‌‌‌‌ها از کاهش 0.25واحد‌درصدی حکایت دارد، در صورتی‌که احتمال کاهش 0.50واحد‌درصدی همچنان بالاست. اگر فدرال‌رزرو ورای انتظارات بازار نرخ بهره را با ‌سرعت بیش‌‌‌‌‌تری کاهش دهد، احتمالا شاهد سبزپوشی یکدست بازارهای جهانی به‌ویژه قیمت فلزات اساسی خواهیم بود.